審理SEC起訴Telegram發行非法證券案件的美國紐約南區地方法院法官P. Kevin Castel，決定保留SEC的動議，否決Telegram提出的;SEC的起訴違反不明確無效原則”的辯護。 Telegram的抗辯理由為：;SEC沒有就哪些行為構成違反联邦證券法提供怀化正健医院|新昌同城游下载|临清麻将游戏开发|高清人体明確的指導，SEC沒有依據正當程序規定條款,為Telegram提供履行法律義務的合理通知，此通知有利於Telegram在被起訴前合理支配自己的行為。SEC采取的法律行動臨時且隨意。”同時，美國联邦證券法對;投資合同”的定義不明確，因此該公司有理由獲得豁免權。
證交會認為电報的辯護不夠充分，指出數字資產;投資合同”分析的監管框架中已經明確定義瞭;投資合同”
在此之前，电報聲稱;它沒有通過ICO向公眾發行任何證券”。它籌集的17億美元是通過SAFT框架籌集的。TEMPLATE與一些私人投資者簽署瞭私人購買協議，其中規定隻有在TON激活後才能獲得認購的Gram。
电報稱:;根據1933年證券法的有效登記豁免規定，电報將私募作為證券發行。TON推出後，根據SAFT框架，格蘭姆的精髓將轉化為普通證書或商品(如金、銀或糖)，而不是;證券”。
SAFT是一個由加密貨幣發行商提供給許可投資者的;投資合同”,承諾在网络運營期間提供一定數量的通行證。SAFT被視為證券發行地，因此必須遵守證券法。在這一框架下，SAFT在籌資期間被視為投資者的一個安全問題，並向他們保證通行證將在一定時間後交付。發行通行證後，通行證可被視為在現行證券法之外操作的非證券化令牌，但不代表證券交易委員會的批準。
在SEC訴w.j. howeyco案中。，328u.s.293 (1946) (howey)，美國證券交易委員會明確指出，;howey測試怀化正健医院|新昌同城游下载|临清麻将游戏开发|高清人体”適用於任何合同、計劃或交易，無論其是否具有典型證券的特征。豪伊案的焦點不僅在於數字資產本身的分銷形式怀化正健医院|新昌同城游下载|临清麻将游戏开发|高清人体，還在於圍繞數字資產的環境以及它的銷售或轉售方式(包括二級市場的銷售)。因此，發行人和從事數字資產營銷、要約、銷售、轉售或分銷的其他個人和實體需要分析相關交易，以確定《證券法》是否適用。
